来源 财经新地产

文|郭鹏编辑|刘狄

5月4日，格力电器股价大跌。当日收盘价为35.42元，触及跌停，约220亿市值蒸发。

(资料图片仅供参考)

与此同时，国内另两大家电巨头的股价基本平稳。海尔智家股价仅下跌0.84%，以23.5元收盘；美的集团股价微跌0.35%，以56.58元价格收盘。

当日是五一假期后的第一个交易日。家电行业分析师刘步尘认为，格力电器股价跌停可能与假期前发布的财报有关。“格力去年全年和今年一季度，营收增长均大大低于外界预期；由于迟迟未能培育出第二增长曲线，营收连续三年徘徊在2000亿元以下；其最大业务板块被主要对手越拉越大，分红也低于预期。”

01

分红五年来最低

在五一假期前的4月28日晚间，格力电器密集发布了2022年年报、2023年第一季度财报、2022年利润分配预案等公告。

今年第一季度，格力电器营收356.9亿元，同比增长0.44%；净利润41亿元，同比增长2.65%。

2022年，格力电器营业总收入1901.51亿元，同比增长0.26%，净利润245.07亿元，同比增长6.26%。

格力电器向全体股东每10 股派发现金股利 10 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，共计派发现金股利约56.1亿元。

同时，格力电器发布的未来三年股东回报规划（2022年-2024年）（修订稿）显示，未来三年每年每股现金分红不低于2元，或现金分红总额不低于当年净利润的50%。较2022年1月25日发布的版本，该修订稿多出了每股现金分红不低于2元的内容。

格力电器今年的分红方案是2018年以来的最低值。2018-2021年，格力电器向全体股东每10股派发的现金分别为15元、12元、30元和20元。

02

空调营收占比71.36%

格力电器的业绩数据虽然取得了增长，但依旧没有回到2019年的水平。

2020-2022年，格力电器的营收分别为1705亿、1897亿和1902亿，但是均没有超越2019年2005亿水平。

同时，公司2022年毛利率26.04%，同比增长1.76个百分点，但低于2019年的27.58%。净利率为12.18%，也低于2019年和2020年的12.53%和13.25%。

并且，2022年格力电器的资产负债率达到了71.3%，相较于2021年增长了5.07个百分点，是2014年以来的最高值。

格力电器业务以空调产品制造销售为主。2022年，空调产品收入为1348.6亿元，总比增长2.39%，占营收比重达71.36%，相较于2021年占比提升了1.25个百分点。

不仅如此，从2019年开始，格力空调业务的占比逐年上升。（详见：《格力空调销量被赶超 多元化不进反退》）

但在2022年，家电行业的外销和内销市场均出现不同程度下滑。根据全国家用电器工业信息中心发布的《2022年中国家电行业年度报告》，2022 年家电行业国内销售规模为7，307.2亿元，同比下滑 9.5%。家电出口受到全球通胀、国际形势复杂多变等因素影响，中国家用电器产品出口额有所下降。2022年家用行业出口规模为5，681.6亿元，同比下降10.9%。

03

四面出击 效果有限

格力电器在2022年寻求和空调解绑，将曾经深入人心的广告语“好空调格力造”，转变为“好电器格力造”。但是，空调不仅依旧为第一大收入来源，并且占比还有所增加。

并且，其生活电器收入为45.7亿元，同比下降6.43%。格力电器的非空调产品销售业绩并没有因为公司广告语的转变而有所增加，反而出现了下滑。

除了电器产品，格力电器还四面出击，进入了预制菜、工业品、光伏空调、新能源商用车、锂电池、半导体、医疗健康等领域。

2022年，格力电器筹建广东省预制菜装备产业发展联合会，希望从生产设备、冷链物流设备等领域进入该行业。格力电器表示，其新能源车产品已经在北京、上海、广州等230多个城市运营。

但这些业务并没有帮助格力电器实现空调解绑，目前只贡献了较少的收入。2022年，其工业制品营收达76亿元，占比达4.02%；绿色能源业务收入47亿元，占比为2.49%；生活电器收入45.7亿元，占比2.42%。即便是占比最高的工业制品，业务占比也没有超过5%。

非空调业务的收入仅为空调业务营收的40%，且其收入同比还出现了3.6%的下降。

刘步尘表示，格力电器虽然早就布局了多元化产业，但迟迟未成长为企业新的增长点，归根到底还是产品本身有所欠缺，和同行头部企业相比，它的多元化产品缺乏足够吸引人的亮点，且定价却偏高。

04

核心业务差距增大

与竞争对手美的集团相比，格力电器的空调收入不仅在2020年被前者超越，并且差距也在逐步增大。

2022年，美的集团暖通空调业务收入1506.3亿元，较格力电器空调业务收入高157.7亿元。

二者的差距在近几年逐渐拉大。2020-2021年，美的集团空调业务较格力电器空调业务分别多56.4亿、101.7亿。而在2019年，格力电器的空调收入比美的集团多190.7亿元。

在与海尔智家和美的集团的整体对比上，格力电器也稍显颓势，暂时落后。

格力电器的营收暂时没有回到2019年水平的情况下，海尔智家和美的集团则在近三年实现了连续增长。

2020-2022年，海尔智家营收分别为2097亿、2271亿和2435亿元，增长率分别为4.46%、8.29%和7.22%。同期，美的集团的营收分别为2857亿、3434亿和3457亿，增长率分别为2.27%、20.18%和0.68%。

在业务占比方面，美的集团和海尔智家都没有过于依赖空调业务。

2022年，美的集团暖通空调业务营收占比为43.8%，消费电器营收为1252.8亿元，占比36.43%，机器人及自动化系统营收299.3亿元，占比为8.7%。

同期，海尔智家最高收入来源为电冰箱业务，收入达776.3亿元，占比为31.9%；排名第二的洗衣机营收为577.2亿元，占比23.7%；第三名为空调业务，收入为400.6亿元，占比为16.5%。

“虽然三年疫情确实是制约格力电器营收增长的因素，但根本原因还是在于空调行业已进入存量市场，不可能有大的增长空间了，而房地发展失速则是影响空调类企业营收增长的另一大原因。具体到格力电器，则是源于其未能培育出第二增长曲线。”刘步尘说。