(资料图)
投资要点:
“抢装潮”后招标量维持景气,有力支撑未来装机需求。2022年全国风机招标量约为91.35GW,同比提升82.66%。自2020年陆风、2021年海风国补退潮后,国内风电招标量创下新高。截至2023年5月12日,全国陆风招标量约为34.21GW、海风约为3.95GW,其中2023Q1招标量约为30.45GW,同比提升39.61%,全国风电招标量维持景气有望对风电未来装机规模形成有力支撑。
阴霾散去,行业回暖有望提速。2022年全国新增风电装机并网容量为37.63GW,同比下降20.90%,主要原因系疫情扰动导致零部件环节厂商开工率不足、产能下滑,下游整机厂商被迫延期交付。随着2023年疫情阴霾散去,叠加上游大宗材料价格处于震荡下行区间,零部件厂商产能恢复、排产积极性上扬,行业整体进入回暖态势。
风电机组仍存较大缺口。2023年Q1全国新增风电装机容量约10.40GW。一般来说,风电项目从招标到产品完成交付时间间隔约为1~1.5年,结合2022年+2023年Q1招标量计算,未来1~1.5年风电机组规模缺口近70GW,需求旺盛有望支撑行业高景气。
风电板块:1)营收及净利:2022年风电板块营业收入为2404.89亿元,同比下降3.25%,归母净利润172.68亿元,同比下降21.62%。2023Q1风电板块实现营业收入413.81亿元,同比下降13.25%,归母净利润36.13亿元,同比下降34.75%。受疫情扰动、上游大宗商品价格高企影响,板块整体营收下滑。2023Q1大宗商品价格下滑,零部件企业盈利空间率先修复。2)现金流、应收账款、存货:2022年板块整体经营性现金流有较大的幅度下降,应收账款及存货均有所上升。受疫情扰动,零部件供给不足影响整机装机速率,供货商回款速率放缓。2023年Q1装机规模回暖,有望带动2023Q2~Q3零部件存货出清、整机交付加快、回款速度回升、现金流恢复健康。
核心标的:明阳智能:2022年新签订单量位居国内厂商首位,支撑公司未来业绩,半直驱技术顺应海风发展有望放量,成为公司重要的利润增长点。大金重工:海工龙头,近期与欧洲能源企业签订供货大单,未来总体营收有望超预期。海力风电:桩基、导管架头部企业,积极扩充产能,自有码头资源丰富,有效压降运输成本。日月股份:铸锻件龙头,积极扩产,受益于上游大宗商品价格下行,有望迎来量利齐升。东方电缆:海缆头部企业,产品矩阵丰富,有望受益于海风高速发展,近期成功开拓欧洲市场,产品出海有望为公司打开新的利润空间。
风险提示:(1)全球宏观经济波动;(2)上游原材料价格波动;(3)风光装机不及预期风险。
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