作者：二马由之来源：雪球

就股票投资方式而言，二马属于比较另类的模型。既不是技术分析，也和一些价值投资者所有区别。因此在很多时候，我的投资体系不能为其他人所理解。

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就我自身认知而言，我属于非常纯正的价值投资体系。但是因为我强调要做高抛低吸，因此很多价值投资者认为我是在做T，这属于技术派的范畴。但是我其实和技术派是格格不入的。技术派做T需要分析短期趋势，而我从来不分析短期市场走势。我认为在分析短期市场走势方面我没有任何优势。因此不以己之短，击他人之长。

我做波段是基于估值来做。所谓高抛低吸就是高估了就卖，低估了就买。这里面的高与低是价格相对于价值的偏离。

对于短期市场，我是不判断，只利用。也就是说，我并不判断下周，下个月的市场走势。但是如果下个月市场出现了明显的上涨或者下跌，导致我的持仓股贵了，或者便宜了。我会据此卖出或者买入。

因此这完全不是技术分析，认为我根本就不分析技术。

那么我和一些价值投资者的区别在哪里呢？主要是这些价值投资者讲究要长期持有，而我强调了高抛低吸。说白了，武术都有各自的流派，何况价值投资呢。

那么长期持有和高抛低吸的做法背后的区别是什么呢？

长期持有派有两类人。看似都是长期持有，但是区别很大。

第一类人：这类人对于商业，企业有着超强的认知能力。正因为认得深，看得远。因此，对于某只股票，市场认为并不算特别低估，但是他们却认为特别低估。因此选择了长期持有。等待这只股票逐步释放超过市场认知的业绩，等待市场对于这只股票逐步进行估值纠偏。

他们之所以不卖，那是因为他们认为这只股票还足够便宜，不会选择在低位卖出。这类人是这个市场上的超级强者，是其他人可望而不可及的存在。只能仰慕，无法模仿。如果模仿也只是东施效颦。

第二类人：这类人并不真正很懂企业分析。说他们不懂吧，这肯定不符合实际情况。说他们懂吧，又做不到对于企业真正有效的估值。刚才我们提到的第一种人，他们是在进行了估值后，认为企业很便宜的。第二种人是似懂非懂。

第二种人在进行长期持有时表现各异。有幸遇到了茅台这样企业，投资体验就很好。但是如果遇到其他企业，那就比较麻烦。我们去看一些投资大V的投资组合，如果没有持有茅台，往往业绩一般。而那些业绩还不错的投资大V，往往是因为持仓股中茅台表现不错。但是持仓股中的其他股则表现很一般。

再说说，类似我的基于价值的高抛低吸。我把他称之为股票投资的第三条道路。这个方法难吗？对于这个方法，我的看法是既简单，又困难。

首先这个方法有难度。其中最大的难度是要给企业估值。高抛低吸是基于企业价值来进行的。不懂价值的话，又如何进行高抛低吸呢。因此，选择这条路要比那些单纯持有、不关注估值方法困难的一些。

同时这个方法又相对简单。这是因为准确的估值测算确实很难。但是模糊的估值判断还是比较容易的。模糊的估值判断有意义吗？有的。例如在一场牛市中，你可能做不到确切的判断一个企业的估值，但是认为他高估，选择了卖出。这是可以的。

另外模糊的估值判断可能会导致失误。例如还是刚才的例子，你认为一个股票在牛市中已经很高估了，选择了卖出。但是这个企业发展超过了你的预期，稍作调整后又继续上涨。结果你卖飞了。如果出现这种情况，你只能接受。本质上，你对这个企业的认知并不支撑你赚到更多的钱。即使你通过更长期的持有赚到了更多的钱，那也是因为运气，而不是能力。

这种模糊的估值判断更多时候为我们带来了实惠。毕竟那种超预期好的公司是极少数的。大多数公司在牛市卖出，还会很容易在熊市以更低估的价格买回来的。通过这种牛熊之间转换进行高抛低吸既让我们收获了市场波动的收益，其实某种意义上还帮我们规避了风险。规避了对于差公司认知不足的风险。

为什么说规避了对于差公司认知不足的风险。前面我们提到了我们对于好公司认知不足，卖飞了。同样我们会遇到其实没有那么好的公司。对于这样的公司，如果我们一直持有不卖，那么可能是竹篮打水一场空。但是因为我们做了波段，当我们发现他基本面一般时，我们已经通过波段操作赚了不少的收益。

就股票投资而言，条条道路通罗马，最为关键的是选择和自己能力、性格匹配的投资体系。

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